路透评论:高盛在故技重施吗？

    在2006年底,高盛敏锐地撤离房屋抵押贷款市场。该公司无声无息地开始积极对冲房屋抵押贷款,尤其对那些没有良好信用记录的抵押借款者。
　　这种机智和优点神秘的策略有效地让高盛出售了大量的有毒资产。在次级抵押贷款市场泡沫破裂的时候,这些未来的有毒抵押贷款和抵押贷款证券,迫使其他有勇无谋的机构投机者付出代价。
　　并让其他很多人的十分懊恼的是,高盛甚至赚了房市萧条时的钱,那时它通过其对冲——豪赌次级抵押贷款指数跳水而获利丰厚。
　　这似乎显出高盛编写着一个熟悉的美国房地产剧本,而房地产商资产被很多人认为是这次危机的导火线。
　　高盛最近公布拥有64亿美元商业抵押贷款。它也持有16亿美元商业抵押证券,或CMBS。高盛2年前就是从那里大撤退的。
　　一个肯定的迹象表明,高盛公司期望有很多商业地产借款者违约。该公司称,它记下了总体商业贷款组合的价值接近50%。
　　相比之下,地方银行,其中很多不成比例地承受拥有商业地产的风险,进取性远低于高盛标记下的其证券投资组合。
　　但是高盛有9500亿美元资产负债表,能够承受所记下的贷款,并间接施压给其他效仿它借款的银行,因为高盛商业抵押贷款的风险相对较轻。
　　据汤森路透报道,高盛以前在商业地产市场有相当大的涉足,它的账上在2007年下半年拥有贷款162.7亿美元和CMBS的27.5亿美元。那年,高盛在从商业贷款进入证券交易在CMBS上花费了151亿美元。
　　到2008年底,高盛设法分解商业贷款组合,持有债下降到109亿美元。
　　高盛在一个监管文件中称,它能除去本身大量在商业抵押贷款和CMBS中的多头交易。他通过向其他机构和投资者销售抵押贷款来完成。
　　毫无疑问,高盛也附带了一些商业贷款年进入它2007在市场上的9个CMBS交易。
　　可以肯定的是,高盛已经通过商业贷款获得了比房屋贷款更高的收益。该公司采取了至少35亿美元的冲销。但高盛已经能够很容易拉动这些亏损债券在故事和商品交易市场强劲上涨。
　　高盛公司有这种冲销策略师可能的,它冲销现存的商业房地产能支付股市崩溃的损失。正如他在住宅地产市场所做的一样,高盛在监管申报中称,它依赖于“现金工具及金融衍生工具”减少了公司商业贷款的风险。
　　高盛不谈它的对冲策略也不足为奇。这样就没有办法确定高盛是否赌CMBS市场在交易中会跳水。
　　到目前为止,主要市场指数追踪CMBS最好的票面价值表现是从10点升至13点。对比之下,广泛追踪次级房贷债务下降最低点超过了80点。
　　现在,CMBS估值破产的可能似乎需很长时间,那对做空短期指标的人们说不是好消息。但是高盛已经承担了自己商业贷款的估值折扣,该指标可能进一步明显下跌。
　　如果这是高盛故技重施,当其他人只感到痛苦时,高盛也许能再次盈利。